股指期货的交易基础

1. 股指期货交易基础

　　使用股指期货的交易是指实际不持有股票，通过预测未来的股价波动来买卖期货，以获取行情波动的差价为目的的交易。一般来说，股指期货交易只需要很少的委托保证金即可交易，一般只相当于总交易金额的15%。而且因为期货可以随时通过持有相反的头寸来解除现有部位（即平仓），所以投机交易中使用起来更容易。

　　投资者F预计今后的股价会上涨，将所持有的7.5亿韩元现金投资了股指期货，所持头寸为多头。现在我们来比较一下在股指上涨或是下跌的情况下，投资股指期货与直接投资股票在盈亏上的区别。假定现在股指期货价格为100点，考虑到保证金，用7.5亿韩元最多可以买入100手期货合约

　　注

　　1)计算方法:7.5亿韩元÷(100点×50万韩元×15%) =100

　　2)这里是按照韩国的情况计算的，韩国股指期货的合约乘数是50万韩元，1人民币约为120韩元。

　　正如下表所示，投资股指期货的盈亏大概是直接投资股票的7倍。这是因为股指期货交易的委托保证金比率是15%,委托保证金产生了杠杆效应。
　　



a)股指期货交易上涨到105点的情况

KOSPI200股指期货多头 (105 –G-LEFT: 4.95pt; PADDING-BOTTOM: 0cm; BORDER-LEFT: windowtext 0.5pt solid; WIDTH: 126pt; PADDING-TOP: 0cm; BORDER-BOTTOM: windowtext 0.5pt solid; BACKGROUND-COLOR: transparent;" vAlign=top width=168>

股指期货投资回报率 33%(2.5亿/7.5亿)
购买股票 7.5亿韩元 ×5% = 3,750万元(盈利)
购买股票投资回报率 5%


b)股指期货下跌到95点的情况

KOSPI200股指期货多头 (95 –100)点×50万韩元×100手=-2.5亿韩元（损失)
股指期货投资回报率 - 33%(2.5亿/7.5亿)
购买股票 7.5亿韩元 ×- 5% = 3,750万元(损失)
购买股票投资回报率 - 5%



　　2. Basis

　　a)基本概念

　　期货价格和现货价格的差被称为Basis，Basis又分为两种:市场Basis和理论Basis。市场Basis是指在期货市场中交易的期货价格和现货价格的差，而理论Basis是指期货理论价格和现货价格的差。

　　b) Contango

　　从理论上讲期货市场价格比现货价格高才是正常的，所以Basis一般为正值（+）。这种状态被称为Contango状态,处于Contango状态的市场被称为正常市场。

　　c) Backwardation

　　有时因为供需不平衡，期货价格反而比现货价格低，这种状态被称为Backwardation，Basis为负值（-）。处于Backwardation的市场被称为非正常市场。

　　3.套利交易

　　a)意义

　　因为股指期货交易和现货交易的买卖对象相同，期货合约在最后交割日也要通过现货指数来交割，所以期货价格和现货价格（股指）有密切的关联性。但是随着期货市场供求状况的变化，有时会发生脱离期货价格和现货价格间正常关系的情况。这时卖出期货和现货中价格相对较高的那个，同时买进价格相对较低的那个，等到期货现货价格重新恢复到正常关系时，通过清算来获取无风险收益，这就叫做套利交易。

　　b)套利交易的启示

　　"现在市场中buy套利交易的持仓量为3千亿韩元"，这就是说在期货被高估（偏离率为正值）时执行的buy套利交易（即卖出被高估的期货同时买入被低估的现货的策略）的持仓量为3千亿韩元， 这部分持仓量随时有可能被清算（当被高估的期货价格恢复正常时）。

　　因为指数基金中比重较大的是优绩股和行业代表股，所以交易相应股票种目及期货时，套利交易的清算可能会成为上升的阻力，这一点应该加以注意。

　　偏离率的计算公式为（期货现价-期货理论价）/期货理论价，它是判断期货的现价到底被高估了多少的指标，一般当偏离率为+2%时，新的buy套利交易经常会发生。

　　指数基金（Index Fund）是指一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。基金收益率与实际目标指数的收益率的差被称为traking error.