股指期货的套利基本方法与实现途径

每一种股票价格指数都遵循特定的指数编制方法。例如道•琼斯指数采用对股票价格进行简单平均的指数编制方法，标准普尔500指数采用股票市值加权平均的指数编制方法，我国的上证180指数、上证50指数、沪深300指数、中证100指数都是采用的通过分级靠档后，以加权流通市值为权重的方法进行指数编制。  
股指期货合约的套利方法主要有四种：  
第一种方法是现货指数和期货指数之间的套利。现货指数和期货的指数价格之间理论上应该存在一种固有的平价关系，即现货指数应该是期货指数价格按照无风险利率为折现率的折现值。但是期货市场常受一些非理性因素的影响，会造成其期货指数价格异常地偏离其合理的理论价格，一旦这种偏离出现，就会给我们带来获利机会。当现货指数被低估而某个交割月份的期货合约被高估时，就存在溢价套利机会。我们按照指数编制方法买入一揽子现货股票，同时在期货市场上开仓建立该期货合约的空头头寸，当现货和期货价格趋于收敛时，我们就可以在现货头寸和期货头寸同时平仓以了结交易。若现货指数被高估而某个交割月份的期货合约价格被低估时，就存在折价套利机会，我们就按照指数编制方法通过融券卖空一揽子现货股票，同时在期货市场上开仓建立该期货合约的多头头寸，当现货和期货价格趋于收敛时，我们就可以同时平仓，获利了结。  
在现货和期货套利中，我们可以按照指数编制方法买入一揽子与标的指数相对应的一揽子股票，但如果标的指数的样本股过多，这样做似乎是一件相当麻烦的事，但我们通过用ETF代替一揽子现货股票的交易，我们就能节约交易费用。  
第二种方法是不同交割月份的股指期货合约之间的套利，即期货合约的跨期套利。与现指和期指的平价关系一致，最近到期的期货合约的期指价格应该是较远合约期指价格按照远期利率折现的价格。从这个角度上讲，只要货币市场的利率稳定，我们就能实现在被高估的交割月份股指期货合约上开空头头寸，在被低估的交割月份股指期货合约上开多头头寸，只要价差在未来收敛并趋于一致，我们就能获利。  
在期货合约的跨期套利中，最近到期的合约在到期时，其期指价格未必与较远到期的合约期指价格收敛，甚至会有进一步扩大的趋势。如果发生这种情况，最近到期的期货合约在到期日结算之后，可以重新在一揽子现货股票上开多头或空头头寸，即对原先的最近到期期货合约实现“期转现”。  
在股指期货的套利交易中，不论是按照指数编制方法进行一揽子现货股票头寸的复制，进行现货和期货头寸之间的套利，还是进行股指期货的跨期套利，都是建立在完全复制指数的基础之上的。沪深300、中证100等股票价格指数的编制方法，都规定了股票价格指数随股票分红自然回落。因此，标的指数中样本股的分红将对股票指数期货的定价有重大影响。  
还有一种套利方法是在股指期货合约在交割月份的到期结算日，通过跟踪结算日的现货指数价格和期货指数价格，或跟踪期货指数价格和到期该合约的结算价格之间的套利。股指期货合约在该合约的到期日应完全与结算价格一致，如果出现差异，就会给我们带来套利机会，股指期货合约价格低于结算价时，我们可以建立交割月份的股指期货合约多头头寸，等待收市之后按照结算价结算差额；反之，如果股指期货合约价格高于结算价时，我们可以建立交割月份的股指期货合约空头头寸，在收市后按照结算价平仓，实现稳定的无风险收益。  
另外，我们可以通过指数样本股中的大市值权重股票的特殊事件的套利机会来实现盈利。例如当某大市值股票发生重组、兼并收购、换股并购等重大事件，并处于停牌期间时，我们可以利用股指期货对该股票变相地做多或做空，并通过对其他股票构建多头或空头头寸来对冲其他股票的风险，这就相当于我们在股票停牌期间变相地买卖这只股票，使我们能够获得该股票在事后的信息优势，并据此实现盈利。  
在股指期货交易中进行一系列的套利交易，与商品期货相比，其优势在于股指期货是在合约到期日以现金结算差额的方式进行结算的，而商品期货必须有实际商品的入库交收，这使我们在股指期货交易中避免了商品货物的实际交付。此外，股指期货的结算方式使股票现指和期货合约期指报价在临近到期时必然收敛，这避免了商品期货在临近到期日时，大户通过操纵现货入库数量来进行逼仓的影响。